老奇人精选单双二肖资料

首页 财经要闻正文

从第一只股票到投资大师,《巴菲特的第一桶金》读书笔记

Gyang 财经要闻 2020-02-11 81

《巴菲特的第一桶金》通过一个个真实的案例,记录了巴菲特如何从一个奥马哈的投资爱好者,成为了价值投资领域的一代宗师。

巴菲特的第一桶金:遇到价值投资

故事要先从巴菲特的老师格雷厄姆说起。在大萧条的股市崩盘前,格雷厄姆是一个相对谨慎的投资者。但是在大萧条中也无法幸免于难,在1929到1932年之间,他所关联的250万美元基金整整减少了70%。当所有的投资方式都不有效时,格雷厄姆开始进行深刻的反思,并且将他对投资的反思,在哥伦比亚大学开了一门课程「证券分析」。今天我们熟知的《证券分析》,就是这门课程内容改编的教材。而巴菲特在19岁时,读到的《聪明的投资者》是这本书更为精炼的版本。可以说,巴菲特真正意义的第一桶金,是让他远离投机,一开始就走上了投资的道路。

投资的定义由三个要素组成:深入分析、本金安全、满意回报。深入分析需要从一个老奇人精选单双二肖资料所有者角度出发看问题,而不仅仅是一个小股东。本金安全,意味着投资的第一目标是不亏钱,需要有足够的安全边际才出手。满意回报,更多意味着合理的回报预期。比如说,在股票市场上年化20%收益率就是一个很高的收益率,而非过高设立一个投资目标。

老奇人精选单双二肖资料巴菲特从格雷厄姆这边还学到了一个重要的财富:优秀投资者的性格。用佛教中的一句话说,就是不要有「我执」。投资者最大的敌人往往是自己。要对自己和世界诚实,关注事实本质。另一个是明白「稳健」的价值。只要稳健的做投资,每年超越市场一点点,长期就能变得非常富有。后来我们经常听到巴菲特经典的那句话:很少有人愿意慢慢变富。

巴菲特的第一支股票

老奇人精选单双二肖资料巴菲特从小就对赚钱有强烈欲望。在11岁时他就用攒下的120美元,和姐姐合资买了6股诚实服务老奇人精选单双二肖资料的优先股,巴菲特一半,他姐姐一半。买完之后,股价从38.25美元跌到了27美元,巴菲特感到非常内疚,辜负了姐姐的信任。好在最终股价反弹到40美元,巴菲特获利卖出,每股赚了1.75美元。当然,这只股票在巴菲特卖出后上涨到了202美元。

巴菲特用格雷厄姆方式买的第一个股票:Geico保险老奇人精选单双二肖资料。

巴菲特和Geico保险有着很长久的渊源,这也是巴菲特用格雷厄姆方式买的第一个股票。在哥伦比亚大学上课时,巴菲特发现老师格雷厄姆是这家保险老奇人精选单双二肖资料的主席。于是一个周六巴菲特坐上了去华盛顿的火车,调研了Geico。巴菲特发现,Geico具有两大竞争优势:销售保险的低成本优势,以及客户群体更好(安全驾驶人群,风险低)。老奇人精选单双二肖资料虽然估值稍微高一些,但利润率是同业平均水平的五倍。

于是,巴菲特拿出自己65%的净资产,也就是10282美元买入Geico保险。一年多以后,巴菲特卖出Geico,拿回15259美元。这是一个看上去不错的投资回报。不过如果巴菲特继续持有Geico股票19年,股价会达到130万美元的价值。顺便说一句,格雷厄姆财富真正的老奇人精选单双二肖资料,也是来自Geico保险。。。

毕业的时候,巴菲特是格雷厄姆课程中唯一获得A+的学生,他希望去格雷厄姆的老奇人精选单双二肖资料老奇人精选单双二肖资料,但格雷厄姆是一个犹太人,他只愿意招犹太人。于是巴菲特只好回家,成为了一个股票经纪。在1951年底的时候,巴菲特拿着自己20000美元的资金,又借了5000美元,投入到了股市中。

巴菲特的第一个失败案例

老奇人精选单双二肖资料格雷厄姆一直强调的是Net-Net投资方法,就是老奇人精选单双二肖资料市值比净流动资产价值要少。这时候巴菲特看上的是克利夫兰纺织厂,老奇人精选单双二肖资料市值比净流动资产的一半还少。而且老奇人精选单双二肖资料还有高比例的分红。巴菲特觉得这是一笔有吸引力的投资。但是,巴菲特忽视了老奇人精选单双二肖资料的「护城河」。之后这家老奇人精选单双二肖资料面临来自美国其他纺织厂的激烈竞争,出现巨额亏损,股价也随之大跌。

老奇人精选单双二肖资料格雷厄姆认为,对于未来的预测是最不靠谱的,然而仅仅基于老奇人精选单双二肖资料过去的财务数据,也可能出现误判。比如那些被新模式颠覆掉的美国零售、或者诺基亚。基于历史数据看,是非常强大的。但新的电商模式或者智能手机起来,老奇人精选单双二肖资料未来的价值出现了毁灭。

这里还有一个小插曲,巴菲特曾经用2000美元和人合伙投资了一个奥马哈加油站。他自己每个周末都会亲自上阵,服务客户。但这个加油站在连锁巨头Texaco对面,完全没有任何品牌和规模优势。从这笔亏损中,巴菲特明白了品牌的重要性。

来到格雷厄姆老奇人精选单双二肖资料

在奥马哈的日子中,巴菲特依然坚持给格雷厄姆写信,提供他对老奇人精选单双二肖资料分析的文章。最终他的坚持打动了格雷厄姆和纽曼,给了巴菲特一个职位,成为了这家老奇人精选单双二肖资料除了合伙人之外,四名员工中的一位。

巴菲特早期投资中,有许多收益来自「套利交易」。这种套利交易带来了大量无风险的收益。我们看到在巴菲特后期,这种「剥离风险以后收益」的思路很深。包括巴菲特2008年买入高盛的优先股,本质也是先对风险进行识别。

当时在格雷厄姆老奇人精选单双二肖资料做了一笔经典的套利交易:洛克伍德老奇人精选单双二肖资料。这是一家巧克力豆生产商,虽然常年亏损,但是有大量的可可豆库存。老奇人精选单双二肖资料如果清算掉库存的可可豆,都不止这点钱。他们提出了一个方案,每个股东可以用一股换价值36美元的可可豆,这样就不用交税了。而老奇人精选单双二肖资料的股价只有34美元,意味着有2美元的套利机会。于是格雷厄姆让巴菲特来操作这笔交易,巴菲特当时每天都在买入股票,然后在期货市场卖出可可豆。

成立小型合伙老奇人精选单双二肖资料

1956年,格雷厄姆退休了,这时候巴菲特已经积累到14-17万美元的财富。他回到了奥马哈的家乡,成立了一个小型合伙老奇人精选单双二肖资料,有6个合伙人,都是亲朋好友。这家老奇人精选单双二肖资料一开始募集了10.5万美元资金,其中有100美元是巴菲特自己的钱。

每年巴菲特会写一封年度报告,汇报给所有的合伙人。但是具体的买卖操作,别人是不知道的。随着出众的业绩,越来越多客户希望成为巴菲特的投资人。于是到了1962年,巴菲特成立了以自己名字命名的合伙企业:巴菲特合伙老奇人精选单双二肖资料。

老奇人精选单双二肖资料这家老奇人精选单双二肖资料的业绩报酬在6%以上部分进行提取,提成比例为25%。巴菲特最初的投资目标是,每一个三年周期要跑赢道琼斯指数。从1957到1968年,巴菲特的投资业绩是年化31%的费前回报率,扣费后,年化回报率也有25.3%。这期间,道琼斯指数的总收益率为185%,而巴菲特费前总收益率是惊人的2610%!

遇见芒格

巴菲特和芒格的故事,还要从一家叫做邓普斯特农机的老奇人精选单双二肖资料开始说起。巴菲特在1956年买入这家老奇人精选单双二肖资料,当时老奇人精选单双二肖资料的净资产450万美元,年销售收入900万美元。买入的还有一位投资大师,沃尔特。施洛斯。他们一起持有了老奇人精选单双二肖资料11%的股份,巴菲特也进入了董事会,希望能改善这家老奇人精选单双二肖资料。

老奇人精选单双二肖资料但是到了1962年,这家老奇人精选单双二肖资料面临资金短缺,濒临破产的情况。如果老奇人精选单双二肖资料一旦破产,巴菲特的投资就打水漂了。在面临问题的时候,巴菲特想起了前几年认识的律师朋友芒格。芒格找到一位职业经理人波特尔,帮助这家企业起死回生。他对老奇人精选单双二肖资料销售策略进行改善,卖掉了多余设备,并且大幅削减库存,关闭了五个分老奇人精选单双二肖资料。此外,老奇人精选单双二肖资料还裁员了100人,大幅降低了盈亏平衡点。一年之后,老奇人精选单双二肖资料实现了盈利,巴菲特从这笔投资中获利。

1966年,巴菲特发现了迪士尼。当时迪士尼的静态市盈率不到10倍,前一年税前利润2100万美元,市值在8000到9000万美元之间。华尔街把迪士尼看做一种「项目制」的老奇人精选单双二肖资料,即使一个电影或者音乐剧很成功,但不能保证下一个作品成功,这种老奇人精选单双二肖资料的成长前景有限。

老奇人精选单双二肖资料巴菲特却看到了不同的角度。他发现孩子们都很喜欢迪士尼的内容,有些老电影可以不断放映,比如《白雪公主》。此外,迪士尼还将经典卡通形象印在不同形式的产品上。巴菲特还会见了创始人沃尔特.迪士尼,他带巴菲特看了加州的迪士尼乐园。当时,老迪士尼带巴菲特参观了名为《加勒比海盗》的娱乐设施。单单这一项设施就花费1700万美元,相当于当时迪士尼总市值的20%。巴菲特明白,投资迪士尼就是在地上捡钱。

巴菲特对于迪士尼的投资,开始有了更多芒格的影子,而非老师格雷厄姆。迪士尼属于典型的轻资产老奇人精选单双二肖资料,内涵大量的无形资产,并不是格雷厄姆喜欢的那种低于净资产的价值股。当然,巴菲特最初对于投资轻资产老奇人精选单双二肖资料的估值框架还不够成熟。他买了400万美元迪士尼股票,然后在第二年以620万美元卖掉。巴菲特事后承认,这笔投资的卖出「十分愚蠢」,因为从巴菲特卖出的1967年到1995年之间,迪士尼股价上涨了138倍。

买入伯克希尔哈撒韦

这笔投资不能算成功,虽然账面上给巴菲特带来了几百亿美元的获利。许多人可能知道,伯克希尔哈撒韦是一家纺织老奇人精选单双二肖资料。从1955到1964年,这家老奇人精选单双二肖资料的营收达到了5.3亿美元,却发生了亏损,而且这期间资产负债表缩水了一半。到了1962年,伯克希尔哈撒韦亏损220万美元,股价跌到8美元以下,市值不足1300万美元。

老奇人精选单双二肖资料巴菲特最早买伯克希尔哈撒韦还是通过格雷厄姆的「net-net」思维。在1962年12月时,伯克希尔股价7.5美元,每股运营资本10.25美元,账面价值为20.20美元。这是典型的烟蒂股。

1964年,伯克希尔管理层准备回顾股票,当时巴菲特合伙老奇人精选单双二肖资料持有老奇人精选单双二肖资料7%的股份。于是他们就问巴菲特,愿意以什么价格出售持股。巴菲特说11.5美元,这会让巴菲特盈利50%,然后再去找下一个「烟蒂股」。然而,最终老奇人精选单双二肖资料的回购价是11.375美元,比巴菲特的报价低一点,这让巴菲特震怒。巴菲特非但没有卖出,反而买入更多股票。到了1965年5月,巴菲特已经持股38.6%,控股了这家市值1800万美元的纺织老奇人精选单双二肖资料。

老奇人精选单双二肖资料巴菲特将25%的资金投入到他完全不懂的纺织老奇人精选单双二肖资料。本来就是想抽一口「烟蒂股」,然后走人的。却突然成为了这家老奇人精选单双二肖资料的大股东。这在当时,绝对是一笔很糟糕的投资。于是巴菲特冷静思考,做了几件事情:1)提拔了肯.蔡斯全权负责老奇人精选单双二肖资料运营,并且借给他1.8万美元购买1000股老奇人精选单双二肖资料股票的机会;2)巴菲特不参与到管理,就是看看老奇人精选单双二肖资料的数据,他比较关注的是资本回报率,并且以此为管理层考核;3)老奇人精选单双二肖资料多释放现金;4)巴菲特是唯一的资本配置者。

老奇人精选单双二肖资料在最初的两年中,伯克希尔哈撒韦实现了盈利。巴菲特投入到老奇人精选单双二肖资料的资金很少,巴菲特本人也不看好纺织老奇人精选单双二肖资料未来的回报。这时候巴菲特看上了同样是奥马哈商人杰克.林沃尔特创办的国民赔偿保险老奇人精选单双二肖资料(NICO)。

老奇人精选单双二肖资料这家老奇人精选单双二肖资料创始人杰克.林沃尔特可是奥马哈名人,巴菲特很早就认识他了。巧合的是,巴菲特的早期合伙人之一查尔斯.海德也是这家保险老奇人精选单双二肖资料的董事。巴菲特有一次告诉查尔斯,如果杰克想卖掉老奇人精选单双二肖资料,就给他打电话。

到了1967年初,杰克真的希望找一个买家,以1000万美元卖掉这家保险老奇人精选单双二肖资料。查尔斯马上给巴菲特打了电话。没想到巴菲特很爽快就答应买下这个老奇人精选单双二肖资料。我们在巴菲特之后的几次重要交易中也能发现,一些大的交易巴菲特往往用十几分钟就搞定了,因为交易之前巴菲特已经把问题想明白了。

这笔交易,造就了伯克希尔哈撒韦老奇人精选单双二肖资料今天的成就。许多人都不记得伯克希尔哈撒韦还曾经是一个纺织老奇人精选单双二肖资料,但大家都知道这是全球最伟大的金融老奇人精选单双二肖资料之一。当然,巴菲特还是有懊恼的地方。因为当时巴菲特并不100%持有伯克希尔哈撒韦。他没有选择100%控股的巴菲特合伙老奇人精选单双二肖资料,而是用伯克希尔哈撒韦去做了这笔收购。这让国民赔偿保险后来的价值,有许多流入到了巴菲特合伙人之外的其他人手里。当然,这些人就是伯克希尔哈撒韦的普通股东,他们也赚到了很多钱。

巴菲特的一次伟大「择时」

巴菲特出生于大萧条,等他进入股市的时候,正好是美股的低点。在1950年,美国股市平均市盈率只有静态的7.2倍,到了1956年恢复到了12.1倍。到了1960年之后,市盈率开始到了20倍以上。市场陷入狂热的时候,巴菲特却变得谨慎。

老奇人精选单双二肖资料1966年初,巴菲特做了一个决定:关闭合伙老奇人精选单双二肖资料,不再接纳新的投资人。这是真正将客户利益放在了第一位。因为这个时候,是很容易拿到投资人的钱。巴菲特从来不希望靠管理费来扩大规模。

到了1967年1月,巴菲特又在给现有合伙人的信中提到,老奇人精选单双二肖资料过去10年29.8%的年化收益率,是绝对不可能在下一个十年复制的,甚至连接近都不可能。他觉得自己已经越来越难找到好的投资机会了。相反,市场却变得越来越短期(注:有兴趣可以看看另一个风光的投资人故事,富达基金的蔡志勇。)巴菲特不断提醒合伙人,考核一个基金经理最短的业绩期限是三年,而市场上变得对业绩越来越短视。

老奇人精选单双二肖资料巴菲特的另一个变化是,从过去定量的估值分析方法,转而追求高质量的老奇人精选单双二肖资料。这个在巴菲特之后的归因分析中也能看到。质量因子,成为了巴菲特成功最核心的因素之一。

在这个阶段,巴菲特在清理其合伙企业中的客户。他明确告诉这些客户,自己已经无法复制历史业绩,并且会把更多精力放在自己感兴趣的事情上,而不是每天做投资和研究,虽然事后看巴菲特对于投资和研究是一辈子的热情。同时,这个时候巴菲特已经有了上千万美元的身价,他自己也承认对于赚钱没有那么饥渴了。

老奇人精选单双二肖资料这个行为导致巴菲特保持在一种无压力的情况下工作,不会强迫自己去追逐市场热点,也没有来自客户的压力。这种状态,帮助巴菲特规避了之后漂亮50泡沫的破灭。可以说是巴菲特投资生涯中一次伟大的「择时」!

到了1969年1月,巴菲特管理资产达到了1.04亿美元规模,但他依然保持Day One的那种审慎保守,办公室里面贴着1929年大崩溃的报纸。于是到了1969年5月底,巴菲特决定结束合伙老奇人精选单双二肖资料,因为他已经找不到合适的投资机会了。

巴菲特的第一个接班人:比尔.鲁安

今天的巴菲特和芒格,都还没有真正意义退休。但巴菲特在1969年退休过一次,当时他推荐的接班人叫比尔.鲁安,也是一位价值投资大师。他管理的红杉基金(不是一级市场那个),是全美表现最好的基金产品之一。巴菲特在21岁时,就在格雷厄姆的课上认识了鲁安。他知道,鲁安也是一个价值投资者老奇人精选单双二肖资料,而且有着优秀的品德。

而到了1970年,巴菲特已经拥有了价值1亿美元的财富,完成了人生的财富积累!




老奇人精选单双二肖资料美股資訊,安裝Android美股頭條APP
關註我們:
版權聲明

1. 本文采編於互聯網,如若轉載,請標註文章來源和老奇人精选单双二肖资料;
2. 今日美股(www.huhaijiao.com)登載此文出於傳遞更多信息之目的,並不意味著贊同其觀點或證實其描述;
老奇人精选单双二肖资料3. 文章內容僅供參考,不構成投資建議,投資者據此操作,風險自擔。

香港最准一肖中特公开选料真人面对面棋牌游戏黄大仙精选资料二四六欢乐棋牌官网下载BB视讯游戏投注平台香港最准四肖中特选一肖一肖一码期期大公开网站香港六合一码真人美女棋牌游戏排行榜